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5月11日，中銀證券（601696）發(fā)布一篇基礎(chǔ)化工行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，行業(yè)盈利能力承壓，需求有待復(fù)蘇。

【資料圖】

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

行業(yè)盈利能力承壓，23Q1實(shí)現(xiàn)環(huán)比修復(fù)：2022年基礎(chǔ)化工板塊營(yíng)業(yè)收入合計(jì)20,043.73億元，同比增長(zhǎng)14.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)1,833.98億元，同比下降5.30%。行業(yè)銷售毛利率、銷售凈利率分別為20.51%和9.15%，同比分別下降3.01pct和1.95pct。2022年ROE（攤?。?3.28%，同比2021年下降2.73pct。從近三年來(lái)看，2021年的銷售毛利率、銷售凈利率、ROE（攤薄）最高，分別為23.52%、11.10%、16.01%，而2022年有一定幅度的下降，但依然高于2020年的水平。23Q1基礎(chǔ)化工板塊營(yíng)業(yè)收入合計(jì)4,502.08億元，同比下降5.75%，環(huán)比下降9.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)304.79億元，同比下降46.51%，環(huán)比上升36.53%。

2022年鉀肥表現(xiàn)亮眼，22Q4/23Q1鈦白粉收入端持續(xù)增長(zhǎng)：營(yíng)收方面，2022年，在統(tǒng)計(jì)的35個(gè)子行業(yè)中，有29個(gè)子行業(yè)全年?duì)I業(yè)收入較2021年全年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中14個(gè)子行業(yè)漲幅超過(guò)20%，鉀肥、非金屬材料Ⅲ、食品及飼料添加劑子行業(yè)增長(zhǎng)居前，同比增速分別為109.05%、90.80%、46.08%。23Q1基礎(chǔ)化工多數(shù)子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同環(huán)比均出現(xiàn)較大下滑。受春節(jié)等因素的影響，2023年初行業(yè)景氣度偏弱，僅有11個(gè)子行業(yè)23Q1營(yíng)業(yè)收入同比22Q1有所增長(zhǎng)；9個(gè)子行業(yè)23Q1環(huán)比較22Q4略有增長(zhǎng)。22Q4/23Q1環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)的子行業(yè)包括鈦白粉和復(fù)合肥；23Q1同環(huán)比均增長(zhǎng)的子行業(yè)包括鈦白粉和聚氨酯。利潤(rùn)方面，2022年，16個(gè)子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，其中2個(gè)子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比漲幅超100%。23Q1相較22Q4來(lái)看，20個(gè)子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)；9個(gè)子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)環(huán)比下降，其中3個(gè)子行業(yè)跌幅超過(guò)50%；另有民爆制品、膜材料、涂料油墨、其他塑料制品4個(gè)子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈，膠黏劑及膠帶、炭黑2個(gè)子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧。22Q4/23Q1環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)的子行業(yè)包括氨綸、復(fù)合肥；23Q1同環(huán)比均增長(zhǎng)的子行業(yè)包括民爆制品、粘膠以及非金屬材料III。

行業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)：2022年基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程為2,811.08億元，同比增長(zhǎng)47.29%，為近六年來(lái)最高增速。有7個(gè)子行業(yè)的在建工程同比下降，其余子行業(yè)在建工程均呈上升趨勢(shì)。2022年在建工程同比增長(zhǎng)超過(guò)100%的子行業(yè)為純堿、膠黏劑及膠帶、有機(jī)硅、其他橡膠制品、半導(dǎo)體材料、鉀肥、氮肥、復(fù)合肥。2022年基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)金額為8,821.69億元，較2021年同期增長(zhǎng)12.98%。2023Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程為3,108.25億元，同比增長(zhǎng)45.47%；固定資產(chǎn)金額為8,916.29億元，同比增長(zhǎng)14.06%。

投資建議

2022年及23Q1行業(yè)原料價(jià)格高位震蕩，下游需求有待復(fù)蘇，行業(yè)集中度提升，子行業(yè)景氣度有所分化。截至5月10日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為16.97倍，處在歷史（2002年至今）的12.43%分位數(shù)；市凈率（MRQ剔除負(fù)值）為2.03倍，處在歷史水平的15.83%分位數(shù)。經(jīng)過(guò)調(diào)整，板塊當(dāng)前處于估值底部區(qū)域，考慮到下游需求將逐漸復(fù)蘇，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。中長(zhǎng)期推薦投資主線：

1、龍頭企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，歐洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料領(lǐng)域持續(xù)延伸。推薦：萬(wàn)華化學(xué)（600309）、新和成（002001）、華魯恒升（600426）。

2、國(guó)產(chǎn)替代需求迫切，新材料有望延續(xù)高景氣。下游新增產(chǎn)能逐漸投放，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體、新能源材料等企業(yè)產(chǎn)銷將持續(xù)保持旺盛。推薦：萬(wàn)潤(rùn)股份（002643）、晶瑞電材（300655）、雅克科技（002409）、藍(lán)曉科技（300487）、安集科技、皇馬科技（603181）、光威復(fù)材（300699），關(guān)注：鼎龍股份（300054）、華特氣體、德邦科技。

3、氟化工景氣度向好。推薦：巨化股份（600160）。另外基建領(lǐng)域可能邊際改善，推薦：蘇博特（603916）。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

油價(jià)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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