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編譯荻凡妮

美國(guó)彭博新聞社最近所做的一項(xiàng)針對(duì)股票市場(chǎng)的調(diào)查顯示，在629名來(lái)自世界各地的受訪者中，有65%的人認(rèn)為市場(chǎng)分析師們應(yīng)該重新調(diào)整他們的預(yù)期，因?yàn)樗麄兊念A(yù)期目標(biāo)已經(jīng)大大“落后于曲線”。由于通脹高企以及利率上升，各國(guó)企業(yè)的盈利預(yù)期預(yù)計(jì)將被大幅下調(diào)，而投資者可能會(huì)被股市分析師的樂(lè)觀情緒所蒙蔽。

這項(xiàng)調(diào)查結(jié)果表明，與此前一些投行機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)一致，大部分受訪者認(rèn)為當(dāng)前分析師的預(yù)測(cè)普遍過(guò)于樂(lè)觀。美國(guó)摩根士丹利首席投資官莎莉特曾將市場(chǎng)分析師比作“車(chē)燈前的鹿”——當(dāng)其在明亮的燈光照射之下，會(huì)呆呆地立在原地不動(dòng)而完全不知道危險(xiǎn)已經(jīng)來(lái)臨。

據(jù)悉，這些參與調(diào)查的受訪者中有62%來(lái)自美國(guó)和加拿大，21%來(lái)自歐洲。接受調(diào)查的受訪者并不僅僅是從事證券工作的專(zhuān)業(yè)人士，還包括大約36%的散戶(hù)投資者。受訪者預(yù)計(jì)，如果經(jīng)濟(jì)衰退真的到來(lái)，股市可能會(huì)受到?jīng)_擊。其中57%的人認(rèn)為，比起通脹所引發(fā)的美債收益率上升，未來(lái)一年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)萎縮對(duì)股市構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)更高。散戶(hù)投資者是唯一一組更擔(dān)心通脹會(huì)推高收益率的群體。

美國(guó)阿瑪?shù)偃蛲顿Y有限公司基金經(jīng)理安娜·麥克唐納表示，分析師在衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題時(shí)可能需要更多考慮時(shí)間差的因素。此前，由于供應(yīng)鏈中斷，許多公司以較高的價(jià)格補(bǔ)充了庫(kù)存，如今它們將面臨需求下滑的局面。

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美國(guó)股市迎來(lái)最糟糕上半年表現(xiàn)

3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，將聯(lián)邦及基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到0.25%至0.5%的水平。5月4日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至0.75%—1.00%區(qū)間，為2000年以來(lái)首次大幅加息50個(gè)基點(diǎn)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)從6月1日開(kāi)始，以每月475億美元的上限正式開(kāi)啟縮表，并預(yù)計(jì)在3個(gè)月后將上限增至每月950億美元。6月15日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，以遏制通脹再度飆升，這也是美聯(lián)儲(chǔ)自1994年以來(lái)的最大加息幅度。

7月7日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了其6月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要確認(rèn)，與會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期在7月議息時(shí)，將討論繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，或是將幅度放緩至50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)，緊縮的貨幣政策可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但更重要的目標(biāo)是確保通脹率回落到2%。同時(shí)，與會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)官員也表示，如果通脹高企的壓力持續(xù)不減，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取“更具限制性”的政策措施。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始實(shí)施數(shù)十年來(lái)最激進(jìn)的緊縮性貨幣政策，以遏制居高不下的通脹率，美股今年以來(lái)已從峰值大幅下滑，總市值蒸發(fā)了約15萬(wàn)億美元。不斷上升的借貸成本促使投資者重新評(píng)估美股估值，也因此出現(xiàn)了歷史上最快的估值收縮局面。

今年上半年，美國(guó)納斯達(dá)克綜合指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)分別在3月7日和6月13日跌入熊市。標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)下跌20.58%，為1970年以來(lái)最大上半年跌幅;納斯達(dá)克綜合指數(shù)累計(jì)下跌29.51%，與去年11月的歷史高點(diǎn)相比下跌31.32%;道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)累計(jì)下跌15.31%。

美國(guó)瑞信策略師喬納森·戈盧布將標(biāo)普500指數(shù)2022年年底的目標(biāo)從4900點(diǎn)下調(diào)至4300點(diǎn)，他認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)有繼續(xù)“貶值”的可能性。不過(guò)，他預(yù)計(jì)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能避免衰退，市場(chǎng)將在下半年復(fù)蘇。

多數(shù)分析人士則不那么樂(lè)觀。在德意志銀行進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查中，高達(dá)90%的受訪者預(yù)計(jì)2023年年底前美國(guó)會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，20%的受訪者預(yù)計(jì)今年就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

瑞士銀行首席投資官埃斯蒂·德韋克表示，現(xiàn)在就說(shuō)一切都已明朗還為時(shí)過(guò)早。德韋克強(qiáng)調(diào)：“市場(chǎng)情緒很脆弱，對(duì)衰退的擔(dān)憂正在加劇。”

美國(guó)嘉盛集團(tuán)資深分析師辛可塔在接受美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，這是美國(guó)多年來(lái)最糟糕的上半年股市行情，在通脹形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)前，美國(guó)股市難現(xiàn)持續(xù)性上漲。

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歐洲股市出現(xiàn)大幅下跌

和美國(guó)一樣，歐洲的通脹令決策者頭疼不已，但歐洲央行在加息的道路上仍未邁出實(shí)質(zhì)性步伐。不過(guò)，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂和地緣沖突帶來(lái)的能源供應(yīng)緊張局面，也令歐洲股市行情屢屢走低。

7月5日，歐洲各大金融市場(chǎng)上股市、石油、歐元和英鎊接連大跌。有觀點(diǎn)認(rèn)為，由于天然氣價(jià)格飆升，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的可能性增大，投資者信心受到重大打擊，“經(jīng)濟(jì)衰退不可避免”。其中，德國(guó)DAX30指數(shù)收盤(pán)下跌371.42點(diǎn)，跌幅2.91%，報(bào)12401.96點(diǎn);英國(guó)富時(shí)100指數(shù)收盤(pán)下跌209.82點(diǎn)，跌幅2.90%，報(bào)7022.83點(diǎn);法國(guó)CAC40指數(shù)收盤(pán)下跌159.69點(diǎn)，跌幅2.68%，報(bào)5794.96點(diǎn)。

歐洲股市近期已經(jīng)屢次出現(xiàn)類(lèi)似的大跌。在地緣沖突的擾動(dòng)下，歐洲能源及大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，并頻頻創(chuàng)出新高，這直接導(dǎo)致歐洲各大經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率持續(xù)攀升。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體2022年5月通貨膨脹率已經(jīng)攀升至8.6%的高位，且有繼續(xù)攀升的可能。價(jià)格飆升、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、企業(yè)盈利能力下降等等都在歐洲經(jīng)濟(jì)體中造成了對(duì)于未來(lái)可能的衰退的擔(dān)憂。

據(jù)《歐洲時(shí)報(bào)》報(bào)道，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩引發(fā)投資人擔(dān)心。標(biāo)普全球(S&PGlobal)衡量企業(yè)信心的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)顯示，2022年6月歐元區(qū)私營(yíng)部門(mén)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅趨緩，達(dá)到近16個(gè)月以來(lái)最低。

澳大利亞邁肯司投資公司經(jīng)濟(jì)師威爾遜認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)迅速趨緩，“盡管某些跡象顯示通脹在今年4月已經(jīng)達(dá)到高峰，但制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)顯示衰退不可避免”。

“極度悲觀情緒如今已根深蒂固，”美國(guó)應(yīng)用材料股份有限公司AMAT的投資經(jīng)理安娜·麥克唐納表示，投資者認(rèn)為歐洲央行根本就是無(wú)視股市下跌的局面，因?yàn)樗麄兊闹饕⒁饬Ψ旁诹丝刂仆浐蜕畛杀旧稀?/p>

德國(guó)天然氣供應(yīng)危機(jī)可能會(huì)給創(chuàng)紀(jì)錄的通脹火上澆油，這為歐洲央行加息和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩提供了進(jìn)一步的理由。歐洲投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和盈利下調(diào)的預(yù)期更加悲觀，企業(yè)利潤(rùn)降幅可能會(huì)超過(guò)美國(guó)。

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經(jīng)濟(jì)衰退概率越來(lái)越大

對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂導(dǎo)致歐美股市“跌跌”不休，但問(wèn)題是，經(jīng)濟(jì)衰退到底來(lái)了沒(méi)有?如果來(lái)了，衰退的程度又如何?

7月1日，美國(guó)摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家下調(diào)了美國(guó)年中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，將美國(guó)今年第二季度GDP增長(zhǎng)預(yù)期從此前的2.5%下調(diào)至1%，將第三季度GDP增長(zhǎng)預(yù)期從2%下調(diào)至1%。

根據(jù)美國(guó)彭博經(jīng)濟(jì)研究院的最新預(yù)測(cè)，在消費(fèi)者信心創(chuàng)下歷史新低且利率飆升之后，美國(guó)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退的概率已飆升至38%。美國(guó)彭博經(jīng)濟(jì)研究院認(rèn)為，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩和消費(fèi)者信心顯著惡化是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退可能性上升的最主要因素。

而德意志銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，今年第二季度美國(guó)GDP折合年率萎縮0.6%，這意味著連續(xù)第二個(gè)季度經(jīng)濟(jì)萎縮，將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入技術(shù)性衰退，但仍然預(yù)計(jì)2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，增幅為0.6%。與此同時(shí)，該行預(yù)計(jì)到2023年中期美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入全面衰退。

德意志銀行認(rèn)為，如果就業(yè)市場(chǎng)和服務(wù)業(yè)開(kāi)始走軟，那么“迄今為止非失業(yè)型的衰退可能轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼮閭鹘y(tǒng)的經(jīng)濟(jì)收縮，令美聯(lián)儲(chǔ)遏制通脹的緊縮計(jì)劃復(fù)雜化”。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)部分領(lǐng)域的弱點(diǎn)蔓延到仍然強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)和服務(wù)業(yè)的可能性正在上升，這將造成大量美國(guó)勞動(dòng)者失業(yè)，令美聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)抗通脹之路更加艱難。

歐洲的情形也并沒(méi)有好到哪里去。

7月5日，據(jù)標(biāo)普全球數(shù)據(jù)，歐元區(qū)2022年6月綜合PMI終值從5月的54.8跌至52，創(chuàng)下16個(gè)月新低;制造業(yè)PMI終值從5月的54.6降至52.1;服務(wù)業(yè)PMI終值從5月的56.1降至53。

歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)景氣已連續(xù)多月下滑。分析人士表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行壓力的重要來(lái)源，是地緣沖突導(dǎo)致的能源短缺，特別是天然氣短缺造成的風(fēng)險(xiǎn)。歐洲各國(guó)對(duì)俄羅斯的能源進(jìn)口依賴(lài)性較強(qiáng)，自地緣沖突以來(lái)，因供給短缺造成的能源價(jià)格上漲對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)造成了明顯沖擊，也成為推升歐元區(qū)通脹的重要原因。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)與商業(yè)研究中心發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，今年冬季歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的概率達(dá)40%。

報(bào)告稱(chēng)，盡管歐洲各國(guó)對(duì)俄羅斯天然氣供應(yīng)的依賴(lài)程度存在差異，但如果天然氣供應(yīng)短缺局面繼續(xù)惡化，歐洲出現(xiàn)“嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退幾乎是一種必然”。一些歐洲企業(yè)可能將因?yàn)樘烊粴夤?yīng)短缺與能源成本飆升而關(guān)閉，而歐洲國(guó)家產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈上的高度聯(lián)系將進(jìn)一步加劇歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。此外，能源短缺導(dǎo)致歐洲消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)進(jìn)一步增長(zhǎng)，通脹壓力增加，也將導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化。