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目前，我們看到的更多是各國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的分化，而非投射出強(qiáng)烈的全球經(jīng)濟(jì)趨向衰退的信號(hào)。

最近國(guó)際油價(jià)暴跌、金價(jià)暴漲，正在加重市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。從國(guó)際石油市場(chǎng)期貨價(jià)格計(jì)，美國(guó)WTI原油期貨和倫敦布倫特原油期貨自4月下旬創(chuàng)下新高后，跌幅已超過(guò)20%，陷入了技術(shù)性熊市，國(guó)際黃金價(jià)格則在這一階段走出了一波暴漲行情。

日益復(fù)雜的國(guó)際貿(mào)易摩擦是當(dāng)下市場(chǎng)擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)增速下行的主要因素之一，而近來(lái)澳大利亞、新西蘭、印度等央行的降息政策，以及美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始討論降息可能，則進(jìn)一步加重了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的疑慮。畢竟從經(jīng)濟(jì)周期上看，降息政策從來(lái)就不是一個(gè)令市場(chǎng)感到樂(lè)觀的信號(hào)。

全球經(jīng)濟(jì)是否正滑入衰退的邊緣?目前看到的更多是各國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的分化，而非投射出強(qiáng)烈的全球經(jīng)濟(jì)趨向衰退的信號(hào)。

以美國(guó)為例，盡管PMI等一些數(shù)據(jù)有所走弱，但依然處于榮枯線上方。5月的非農(nóng)就業(yè)增速雖不及預(yù)期，但不改美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的強(qiáng)勁。

又如中國(guó)，雖然當(dāng)下經(jīng)濟(jì)增速下行壓力比較突出，但經(jīng)濟(jì)增速依然基本維持在6%以上，這本身就是一個(gè)難得的成績(jī)。而且中國(guó)自身的體制機(jī)制因素，抗擊經(jīng)濟(jì)增速下行壓力的耐力和韌性是比較強(qiáng)的。

日歐最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也喜憂參半，并沒(méi)有很突出、很確定的信號(hào)警示經(jīng)濟(jì)在步入衰退。

當(dāng)下最大的憂慮是一些新興經(jīng)濟(jì)體的脆弱性問(wèn)題，在資產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足，以及國(guó)際貿(mào)易不確定性等境況下，經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)不容低估。

盡管全球經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)陷入衰退的跡象，但是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)卻在日益突出。導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)或走勢(shì)持續(xù)分化的一大可見(jiàn)因素就是國(guó)際貿(mào)易的不確定性，以及由此帶來(lái)的國(guó)際產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈可能面臨的重構(gòu)壓力。這可能是最近國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)一輪顯著避險(xiǎn)情緒的一個(gè)深層原因。

之于最近的國(guó)際油價(jià)和黃金價(jià)格的走勢(shì)，除了市場(chǎng)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性的擔(dān)憂外，可能還有各自的獨(dú)特因素。

就國(guó)際油價(jià)而言，可能與當(dāng)下國(guó)際原油供給市場(chǎng)的相對(duì)過(guò)剩有一定關(guān)系。比如，盡管OPEC希望達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，但其內(nèi)部分歧也不少。由于各產(chǎn)油國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)承載能力不同，在國(guó)際原油產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，各國(guó)都擔(dān)心自身一旦減產(chǎn)會(huì)損失國(guó)際市場(chǎng)份額，導(dǎo)致自身凈受損。

之于國(guó)際黃金價(jià)格，可能與許多國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也有一定的關(guān)系。黃金的產(chǎn)量和消費(fèi)用量是一定的，增加黃金儲(chǔ)備資產(chǎn)以代替美元資產(chǎn)等，不可避免會(huì)對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格產(chǎn)生擾動(dòng)。從最近的國(guó)際黃金價(jià)格與美元指數(shù)的走勢(shì)看，這種走勢(shì)的背離，一定程度上反映了黃金價(jià)格的走高，雖與全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)壓力增加有關(guān)，但并不全是這個(gè)因素導(dǎo)致的。

總之，當(dāng)前最需要管控的風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際貿(mào)易摩擦帶來(lái)的國(guó)際產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈重塑，以及由此帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)噪音。國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域的不確定性，一旦轉(zhuǎn)向基于合作的獵鹿博弈，國(guó)際金融市場(chǎng)的疑云或?qū)?huì)被驅(qū)散。(劉忠言 專欄作家)