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招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，開(kāi)年以來(lái)，在增量資金不及預(yù)期、融資需求不足、投資者對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)感受不及預(yù)期、美債收益率大幅上行、國(guó)內(nèi)疫情不斷等多因素共振下A股出現(xiàn)較大的波動(dòng)。后續(xù)而言，地方兩會(huì)召開(kāi)可能堅(jiān)定市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期，如果央行貨幣政策進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性寬松疊加兩會(huì)后穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力將有望為A股帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)?？紤]到A股的春節(jié)效應(yīng)，短期A股可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈，可以沿著業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期的行業(yè)布局。全年來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)可能帶來(lái)2-4個(gè)季度風(fēng)格向大盤(pán)價(jià)值的階段性漂移，可布局傳統(tǒng)領(lǐng)域估值修復(fù)行情以及新基建方向。

招商證券的主要觀點(diǎn)如下：

開(kāi)年以來(lái)，多因素共振導(dǎo)致A股出現(xiàn)較大的波動(dòng)和調(diào)整。一方面，市場(chǎng)增量資金不及預(yù)期，此前漲幅較高和基金重倉(cāng)的板塊出現(xiàn)調(diào)整。另一方面，去年末以來(lái)市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期高漲，但貨幣政策并沒(méi)有明顯寬松疊加專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度緩慢等導(dǎo)致投資者對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的感受不及預(yù)期，進(jìn)而穩(wěn)增長(zhǎng)板塊沖高回落。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表預(yù)期帶動(dòng)美債收益率加速上行至危險(xiǎn)區(qū)域、國(guó)內(nèi)點(diǎn)狀疫情不斷、社融不及預(yù)期信貸需求偏弱等因素都增添了投資者的擔(dān)憂情緒。

展望未來(lái)階段，地方兩會(huì)集中在1月中下旬召開(kāi)，預(yù)計(jì)會(huì)有更多穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策推出，進(jìn)一步明確和堅(jiān)定市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期。另外，1月17日將有5000億元MLF到期，市場(chǎng)降息預(yù)期強(qiáng)烈，如果MLF下調(diào)將提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，將確認(rèn)貨幣政策的進(jìn)一步寬松，并對(duì)A股構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。當(dāng)社融增速明顯改善則顯示穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，將為A股帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

近期A股可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈，主要沿著兩個(gè)方向。第一，業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期方向，近期公布的業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期的公司主要集中在基礎(chǔ)化工、電子、電力設(shè)備與新能源、有色金屬等行業(yè)，且這些行業(yè)的景氣度也相對(duì)較高。第二，繼續(xù)布局受益于穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力相關(guān)板塊，消費(fèi)建材、水泥、地產(chǎn)、建筑咨詢等板塊可以利用調(diào)整加倉(cāng)。

展望全年，招商證券維持A股前穩(wěn)后升、全年的走勢(shì)態(tài)勢(shì)類似“√”的觀點(diǎn)。2022年可能是穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力的年份，二季度后，A股可能會(huì)開(kāi)啟新一輪上行周期。年內(nèi)以金融地產(chǎn)建材為代表的傳統(tǒng)穩(wěn)增長(zhǎng)低估值方向?qū)?lái)偏大盤(pán)價(jià)值2-4個(gè)季度級(jí)別的階段性風(fēng)格漂移。但是風(fēng)格分化較過(guò)去幾年更加不明顯，穩(wěn)增長(zhǎng)的方向除了傳統(tǒng)領(lǐng)域的估值修復(fù)行情，還應(yīng)重點(diǎn)布局考慮新基建(新能源基建、數(shù)字基建)中低估值的板塊。今年投資者可以重點(diǎn)考慮使用“洼地策略”，更加關(guān)注低配置低預(yù)期低估值的洼地，“低估值+轉(zhuǎn)型”也可能是選股的重要思路。