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編者按：為提升我國信用評級的質(zhì)量和競爭力，推動信用評級行業(yè)更好服務(wù)于債券市場健康發(fā)展的大局，人民銀行會同國家發(fā)改委、財政部、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會起草了《關(guān)于促進(jìn)債券市場信用評級行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展的通知(征求意見稿)》。通知立足提升信用評級質(zhì)量，從規(guī)范性、獨立性、質(zhì)量控制等方面強化信用評級行業(yè)要求，強化評級結(jié)果的一致性、準(zhǔn)確性和穩(wěn)定性，構(gòu)建以評級質(zhì)量為導(dǎo)向的良性競爭環(huán)境，加大監(jiān)管力度，強化市場紀(jì)律，壓實評級機構(gòu)作為獨立第三方的中介責(zé)任，引導(dǎo)其將聲譽機制作為生存之本，充分發(fā)揮風(fēng)險揭示功能。

專家表示，近年來評級行業(yè)存在不少評級虛高、區(qū)分度不足、對違約風(fēng)險預(yù)警功能弱等現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)一些高評級企業(yè)違約的情況，暴露出評級機構(gòu)未能歸位盡責(zé)等問題，也為債券市場健康發(fā)展埋下風(fēng)險隱患。從中長期看，為凈化市場環(huán)境，本次五部門聯(lián)合出手對評級行業(yè)的整頓將對行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。對于一些無法給出投資人可以有效使用產(chǎn)品的評級機構(gòu)將逐漸被市場淘汰，評級行業(yè)可能將出現(xiàn)一輪并購重組，評級行業(yè)的競爭格局將會重塑。

債券市場信用評級行業(yè)迎來監(jiān)管新政

據(jù)中新社報道，3月28日，中國央行、國家發(fā)改委、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會發(fā)出《關(guān)于促進(jìn)債券市場信用評級行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展的通知(征求意見稿)》。五部委將聯(lián)手加大對中國債券市場信用評級的監(jiān)管。

通知立足提升信用評級質(zhì)量，從規(guī)范性、獨立性、質(zhì)量控制等方面強化信用評級行業(yè)要求，強化評級結(jié)果的一致性、準(zhǔn)確性和穩(wěn)定性，構(gòu)建以評級質(zhì)量為導(dǎo)向的良性競爭環(huán)境，加大監(jiān)管力度，強化市場紀(jì)律，壓實評級機構(gòu)作為獨立第三方的中介責(zé)任，引導(dǎo)其將聲譽機制作為生存之本，充分發(fā)揮風(fēng)險揭示功能。

通知包含五方面主要內(nèi)容：一是加強評級方法體系建設(shè)，提升評級質(zhì)量和區(qū)分度;二是完善公司治理和內(nèi)部控制，堅守評級獨立性;三是加強信息披露，強化市場約束機制;四是優(yōu)化評級生態(tài)環(huán)境，營造公平、公正的市場環(huán)境;五是嚴(yán)格監(jiān)督管理，加大對違規(guī)行為懲戒力度。

其中強調(diào)，評級機構(gòu)要構(gòu)建以違約率為核心的評級質(zhì)量驗證機制;對于評級大幅調(diào)整行為，要求評級機構(gòu)對評級方法模型進(jìn)行檢查和評估;細(xì)化評級機構(gòu)信息披露，要求分開披露受評主體個體信用狀況和外部支持提升情況的信息;要聯(lián)合制定統(tǒng)一的評級機構(gòu)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，加強監(jiān)管協(xié)同和信息共享，防止監(jiān)管套利等內(nèi)容。

中國證券報報道稱，專家表示，近年來評級行業(yè)存在不少評級虛高、區(qū)分度不足、對違約風(fēng)險預(yù)警功能弱等現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)一些高評級企業(yè)違約的情況，暴露出評級機構(gòu)未能歸位盡責(zé)等問題，也為債券市場健康發(fā)展埋下風(fēng)險隱患。

中信證券研究所副所長明明表示，去年12月，央行組織召開的信用評級行業(yè)發(fā)展座談會指出，評級行業(yè)存在評級虛高、區(qū)分度不足、事前預(yù)警功能弱等問題，制約了我國債券市場的高質(zhì)量發(fā)展。

“近期各方監(jiān)管連續(xù)出手，評級機構(gòu)面臨較大的外部壓力，對發(fā)行人評級可能趨于謹(jǐn)慎。”明明說，部分主體評級虛高已是市場共識，評級從虛高逐步回歸的過程可能會影響信用市場重新定價。但是，從中長期看，為凈化市場環(huán)境，本次五部門聯(lián)合出手對評級行業(yè)的整頓將對行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

評級行業(yè)格局將重塑 “躺著賺錢”將一去不復(fù)返

第一財經(jīng)日報也報道稱，近年來，債券市場違約頻發(fā)，違約事件背后折射出的是信用評級市場長久以來存在的弊病。“目前債券市場存在的一個問題是，對評級依賴過多，但是對評級結(jié)果缺乏有效的檢驗機制，給低質(zhì)評級結(jié)果提供了土壤。” 光大證券首席固定收益分析師張旭表示。

《通知》對癥下藥，對一些眾所周知的癥結(jié)，一一作出規(guī)范，旨在提高信用評級的質(zhì)量。

首先，第一條就提出：加強評級方法體系建設(shè)，提升評級質(zhì)量和區(qū)分度。

長久以來，國內(nèi)信用評級被詬病的重點之一就是：評級虛高，缺乏區(qū)分度，擾亂市場定價。目前市場的主要評級集中在AA-到AAA。尤其是去年作為AAA評級的永煤債毫無征兆違約，將這一矛盾再次推至風(fēng)口浪尖。

中國社科院報告顯示，2018至2020年，發(fā)行時主體評級為AAA級的債券違約金額由131.15億元快速增加至664.89億元，占比也由14%提高到47%。如果加上AA+級債券，2020年的債券違約金額中有82%發(fā)生在高等級發(fā)債主體中。

如何檢驗評級質(zhì)量?《通知》建議：信用評級機構(gòu)應(yīng)當(dāng)構(gòu)建以違約率為核心的評級質(zhì)量驗證機制，并且每年對評級方法模型及樣本企業(yè)進(jìn)行檢驗測試，并向監(jiān)管部門和自律組織報備有關(guān)情況。

同時，在一系列已經(jīng)發(fā)生的違約事件中，很多信用評級是在違約發(fā)生后急劇下調(diào)，國內(nèi)的信用評級有如“事后諸葛”，預(yù)見性上存在一定的缺陷。

去年年底，因為永煤債違約，交易商協(xié)會對中誠信給予處罰。中紀(jì)委幾乎在同期披露了東方金誠腐敗案，前高管利用調(diào)高評級級別大肆撈錢，進(jìn)一步將行業(yè)的黑幕揭開。

在此之前，2018年，大公國際被責(zé)令整改一年，不得承接新的證券評級業(yè)務(wù)，被稱為史上最強處罰。其違反的規(guī)定主要是：公章混用;為多家發(fā)行人開展評級服務(wù)的同時為發(fā)行人提供咨詢服務(wù)，收取高額費用，有違獨立原則;部分高管人員及評審委員會委員資質(zhì)不符合要求等。

此次《通知》要求，信用評級機構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照公司法完善公司治理結(jié)構(gòu)，鼓勵引入獨立董事保障監(jiān)督職能的有效履行;強化防火墻機制;評級作業(yè)人員的考核、晉升以及薪酬應(yīng)加強與市場檢驗的關(guān)聯(lián)，不得與其參與評級項目的發(fā)行、收費等因素關(guān)聯(lián);強化內(nèi)部控制和監(jiān)督機制，加強評級全流程和全部員工的合規(guī)管理，嚴(yán)禁收受或索取賄賂等。信用評級機構(gòu)實際控制人、股東、信用評審委員會成員應(yīng)維護(hù)機構(gòu)獨立和業(yè)務(wù)獨立等。

一位業(yè)內(nèi)人士對第一財經(jīng)記者稱，評級公司一直以來被稱為“躺著賺錢”，這一定程度上是因為國內(nèi)債券市場對于評級的過度依賴，以及發(fā)行人付費模式為主的弊端所在。

比如，保險資金投資防線僅限于國內(nèi)AAA級的無擔(dān)保企業(yè)債券，個人投資者也是只能投資AAA級。中登公司曾發(fā)布有關(guān)要求，2017年4月7日(不含)后公布募集說明書的信用債券入庫開展回購，需滿足債項評級為AAA級、主體評級為AA級(含)以上要求。

《通知》中提到了“降低監(jiān)管對外部評級的要求，擇機適時調(diào)整監(jiān)管政策關(guān)于各類資金可投資債券的級別門檻，弱化債券質(zhì)押式回購對外部評級的依賴，將評級需求的主導(dǎo)權(quán)交還市場”，張旭認(rèn)為，這將一定程度解決目前過分依賴評級的問題。