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安如泰山 信守承諾

2022年2月以來(lái)，集裝箱海運(yùn)貿(mào)易進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)連續(xù)5周下調(diào)，較年初最高點(diǎn)下降7%。但相較往年春節(jié)淡季，今年春節(jié)期間是真正意義上的淡季不淡，目前上海至美西運(yùn)價(jià)已企穩(wěn)回升，而歐美地區(qū)持續(xù)的商品需求和未見改善的供應(yīng)鏈危機(jī)也共同支持運(yùn)價(jià)保持高位。然而突如其來(lái)的俄烏沖突升級(jí)對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)和大宗商品帶來(lái)極大不確定性，這也為和全球經(jīng)濟(jì)緊密相連的集運(yùn)市場(chǎng)的未來(lái)蒙上了一層迷霧。

運(yùn)費(fèi)速覽：SCFI小幅回調(diào)后企穩(wěn)，集運(yùn)市場(chǎng)淡季不淡

2022年2月以來(lái)，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFI連續(xù)5周下調(diào)，較1月初最高點(diǎn)下降7%，相較往年春節(jié)淡季回調(diào)達(dá)到20%-30%的水平，今年春節(jié)期間回調(diào)幅度明顯減弱，供需錯(cuò)配之下旺季情形延續(xù)，各主要船公司的裝載率仍然保持在較高水平。2月底，隨著國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，發(fā)貨量逐漸恢復(fù)，遠(yuǎn)東至美西航線運(yùn)價(jià)率先企穩(wěn)。截止3月4日，SCFI上海至美西運(yùn)價(jià)報(bào)8110美元/FEU，環(huán)比上漲0.5%，遠(yuǎn)東至歐洲航線的基礎(chǔ)需求依舊旺盛，但受俄烏沖突對(duì)地區(qū)集裝箱運(yùn)量的影響，目前航線運(yùn)價(jià)處于震蕩回調(diào)中。

東南亞市場(chǎng)進(jìn)入春節(jié)淡季后，市場(chǎng)新出貨源有限，艙位過(guò)剩，運(yùn)價(jià)快速下降，2月底報(bào)6162.33，較1月底下跌18%。而節(jié)后復(fù)產(chǎn)復(fù)工帶來(lái)的出貨量增加存在一定滯后性，預(yù)計(jì)當(dāng)前情況將持續(xù)至3月中旬。

盡管運(yùn)價(jià)有所回撤，但租金市場(chǎng)依然火熱。Harpex 集裝箱租金指數(shù)在 2 月末升至 4407 點(diǎn)，較年初上漲 16%。各船型租金水平均有不同程度的上漲。

需求端： 消費(fèi)需求增速放緩，地緣沖突下全球經(jīng)濟(jì)前路未明

1）主干航線：美國(guó)消費(fèi)需求增速短期仍具韌性，長(zhǎng)期漸次回落；歐洲基礎(chǔ)需求仍在，但俄烏沖突之下全球經(jīng)濟(jì)走向充滿不確定性。

美國(guó) 1 月商品消費(fèi)支出表現(xiàn)強(qiáng)勁，環(huán)比增長(zhǎng) 3.8%，前值-0.6%，耐用品和非耐用品均有不同程度的改善。美國(guó) 2 月制造業(yè) PMI 從 55.5 反彈至 57.5，其中耐用品訂單數(shù)據(jù)反彈明顯，批發(fā)商和零售商庫(kù)銷比仍遠(yuǎn)低于疫情前水平。整體而言，美國(guó)商品需求短期內(nèi)保持一 定韌性，產(chǎn)需缺口將繼續(xù)轉(zhuǎn)化為商品進(jìn)口的需求。

但需要注意的是，2021 年美國(guó)商品消費(fèi)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，主要是受到疫情出行限制之下， 消費(fèi)需求大量流向?qū)嶓w商品，疊加財(cái)政刺激對(duì)居民收入的提振。而目前美國(guó)的商品消費(fèi)規(guī)模已位于歷史高點(diǎn)，絕大多數(shù)細(xì)分商品實(shí)際消費(fèi)支出已超出疫情前的趨勢(shì)水平，商品需求已被滿足甚至提前透支。另一方面當(dāng)前政府福利下降，個(gè)人總收入環(huán)比持平但通脹高企，實(shí)際可支配收入或有下行，對(duì)居民消費(fèi)意愿產(chǎn)生負(fù)面影響。2 月份美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)降至 62.8，滑落至 10 年以來(lái)最低?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)加息在即，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入緊縮通道，預(yù)計(jì)當(dāng)前商品消費(fèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)不可持續(xù)，商品消費(fèi)需求增幅將漸次減弱。

歐洲方面，新冠疫情形勢(shì)雖較高峰時(shí)期稍有緩和，但依然嚴(yán)峻，當(dāng)前歐洲地區(qū)對(duì)包括防疫物資在內(nèi)的各類物資運(yùn)輸需求仍保持較高水平，集裝箱船載運(yùn)率保持高位。然而俄烏沖突造成了歐洲局部地區(qū)貨量損失，盡管兩國(guó)集裝箱船的年吞吐量較低，但沖突持續(xù)之下，波羅的海和黑海運(yùn)輸受阻，區(qū)域內(nèi)集運(yùn)需求承壓。

俄烏沖突的持續(xù)也給全球貿(mào)易格局以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)帶來(lái)極大的不確定性。長(zhǎng)期來(lái)看， 能源價(jià)格的飆升將進(jìn)一步推高此輪全球通脹，增加全球經(jīng)濟(jì)基本面下行的風(fēng)險(xiǎn)。相較美國(guó)而言，歐洲或?qū)⑹艿礁鬀_擊，能源、原材料漲價(jià)與供應(yīng)短缺拖累本已疲弱的歐洲經(jīng)濟(jì)，荷蘭銀行將歐元區(qū)的 GDP 增長(zhǎng)率從之前預(yù)測(cè)的 3.9%調(diào)低至 3.7%。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的困擾將沖擊歐洲消費(fèi)和投資信心，歐洲地區(qū)集裝箱海運(yùn)貿(mào)易增速或因此受到影響。

2） 亞洲區(qū)域間航線：生產(chǎn)能力恢復(fù)帶動(dòng)?xùn)|南亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，RCEP 生效將推動(dòng)區(qū)域內(nèi)貿(mào)易量上升

2021 年四季度以來(lái)，東南亞地逐步放松疫情管控，啟動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，東南亞主要國(guó)家 PMI 重回榮枯線以上，前期疫情抑制的海運(yùn)貿(mào)易需求也開始釋放，海運(yùn)貿(mào)易量的激增疊加港口擁堵，亞洲區(qū)域間運(yùn)價(jià)快速上漲。盡管近期艙位需求下降，但越南、馬來(lái)西亞等多國(guó) 2 月 PMI較前值有所上升，東南亞地區(qū)出口和生產(chǎn)呈現(xiàn)企穩(wěn)趨勢(shì)，且疫情的反復(fù)似乎沒有影響各國(guó)趨于開放的政策走向，菲律賓正在為下調(diào)防控級(jí)別至一級(jí)做準(zhǔn)備；越南計(jì)劃 3 月 31 日起全面開放國(guó)際旅游活動(dòng)。齋月節(jié)前小旺季臨近也將支持短期內(nèi)運(yùn)力需求的增長(zhǎng)。

長(zhǎng)期來(lái)看，得益于 RCEP 的生效，亞洲區(qū)域內(nèi)的經(jīng)貿(mào)往來(lái)更趨密切，區(qū)域間分工協(xié)作更加緊密，將帶動(dòng)貿(mào)易運(yùn)輸需求增長(zhǎng)。但仍需關(guān)注貿(mào)易政策變化和“碳中和”約束帶來(lái)的不確定性。

運(yùn)力供給：供應(yīng)鏈危機(jī)持續(xù)，運(yùn)力偏緊的格局或?qū)⒀永m(xù)至下半年

受春節(jié)假期的影響，2 月出貨量有所放緩，加之班輪公司為調(diào)整班次選擇大量停航跳港，部署于主干航線的船舶數(shù)量有所下降，使得 2 月份以來(lái)歐美地區(qū)港口擁堵獲得一定程度的緩解。截止 3 月 4 日，在洛杉磯港內(nèi)的集裝箱船數(shù)量下降至 34 艘，是今年 1 月以來(lái)的低位，歐洲各基本港的錨泊時(shí)長(zhǎng)也在 2 月下旬有所下降。

然而隨著國(guó)內(nèi)節(jié)后全面復(fù)工，班輪公司班次安排也逐漸恢復(fù)正常，后續(xù)擁堵的情況將再次加劇。據(jù)測(cè)算，中國(guó)至美西航線的運(yùn)力投放從第 10 周開始回升，3 至 4 月份，計(jì)劃從亞洲出發(fā)、抵達(dá)北美的船舶數(shù)量會(huì)迅猛增長(zhǎng)。美西碼頭方面，盡管年初因新冠疫情導(dǎo)致的碼頭勞動(dòng)力短缺問題已逐漸緩解，但受制于碼頭操作效率、倉(cāng)儲(chǔ)能力緊張及車架周轉(zhuǎn)不利（拖車預(yù)約的使用率僅 45%），美西港口的國(guó)際碼頭和倉(cāng)庫(kù)聯(lián)盟 (ILWU) 勞工談判即將開始等多種因素的影響，預(yù)計(jì)港口的周轉(zhuǎn)效率仍不容樂觀。美西港口的持續(xù)擁堵之下，一些發(fā)貨人試圖繞開西海岸，所以近期亞洲至美國(guó)東海岸的運(yùn)力需求不斷增加，美東所有主要港口均出現(xiàn)不同程度的擁堵。目前查爾斯頓港進(jìn)口集裝箱在碼頭等待提取的停留時(shí)間已超過(guò) 10 天。港口和卡車運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施承受巨大壓力，卡車司機(jī)出現(xiàn)缺口，底盤車供應(yīng)不及，預(yù)計(jì)擁堵程度將不斷加劇。

歐洲方面，西北歐地區(qū)的惡劣天氣導(dǎo)致了碼頭大面積停工。與此同時(shí)，歐美對(duì)俄制裁的背景下之下，歐洲多個(gè)港口和支線運(yùn)營(yíng)商不再接受轉(zhuǎn)運(yùn)到俄羅斯的貨物，大量俄集裝箱滯留歐洲港口外，而本來(lái)要運(yùn)往俄羅斯的集裝箱也被滯留在港口的堆場(chǎng)，港口和班次的紊亂將進(jìn)一步加劇歐洲碼頭擁堵的情況。

長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)鏈問題在 2022 年內(nèi)仍將持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間，Sea-Intelligence 近期報(bào)告表示，如果現(xiàn)有港口和內(nèi)陸系統(tǒng)能夠保持當(dāng)前的恢復(fù)速度，可能需要 8-9 個(gè)月時(shí)間集運(yùn)供應(yīng)鏈才能恢復(fù)正常。而當(dāng)前的俄烏沖突又給供應(yīng)鏈的恢復(fù)蒙上了陰影。盡管兩國(guó)的集裝箱年吞吐量較低，但地緣沖突將加劇供應(yīng)鏈的紊亂。另一方面，目前市場(chǎng)上運(yùn)力的供給彈性不大，目前全球集裝箱航速保持在較高水平。新船供應(yīng)方面，預(yù)計(jì)今年全球運(yùn)力增速較僅 3.6%，但需持續(xù)關(guān)注 2023 年集裝箱船開始批量交付后新增運(yùn)力對(duì)于集運(yùn)市場(chǎng)的影響。

運(yùn)費(fèi)展望：短期內(nèi)高位態(tài)勢(shì)不變，但地緣沖突給未來(lái)運(yùn)價(jià)走勢(shì)帶來(lái)極大不確定性

短期來(lái)看，主干航線當(dāng)前運(yùn)費(fèi)仍有較為有力的支撐。一方面，擁堵的持續(xù)加劇使得有效運(yùn)力供應(yīng)難以迅速恢復(fù)，當(dāng)前各公司準(zhǔn)班率已降至歷史低點(diǎn)，且并未見到趨勢(shì)性向好的跡象。另一方面，國(guó)內(nèi)已全面復(fù)產(chǎn)復(fù)工，當(dāng)前國(guó)內(nèi)至北美和歐洲的發(fā)運(yùn)量均有所上升，艙位仍然十分緊張，美線部分公司已于月初上調(diào)運(yùn)費(fèi) 250-500 美元/FEU。不斷上漲的二手船價(jià)格，MSC、萬(wàn)海等班輪公司近期在二手船市場(chǎng)的頻繁出手，也代表了班輪公司對(duì)于今年集運(yùn)市場(chǎng)的良好預(yù)期。綜合來(lái)看，遠(yuǎn)東至北美航線運(yùn)費(fèi)將繼續(xù)上行，而歐地航線受到俄烏沖突帶來(lái)的貨量減少，短期內(nèi)運(yùn)價(jià)或會(huì)出現(xiàn)小幅震蕩，但震幅較為有限。

展望全年，受到經(jīng)濟(jì)緊縮預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承壓等影響，預(yù)計(jì)歐美消費(fèi)需求將漸次減弱，進(jìn)而影響集運(yùn)貿(mào)易量。但由于長(zhǎng)鞭效應(yīng)的存在，由消費(fèi)端傳導(dǎo)至海運(yùn)需求仍需一定時(shí)間， 且當(dāng)前的供應(yīng)鏈危機(jī)預(yù)計(jì)至少延續(xù)至下半年，因而上半年運(yùn)費(fèi)水平仍將有較好表現(xiàn)。后續(xù)隨著貿(mào)易需求增速的減緩以及港口擁堵的逐漸緩解，運(yùn)價(jià)或?qū)⒂兴卣{(diào)。然而地緣沖突給全球經(jīng)濟(jì)及供應(yīng)鏈恢復(fù)帶來(lái)極大的不確定性，除此以外仍需關(guān)注因疫情反復(fù)，極端天氣，或航道堵塞等突然事件給市場(chǎng)帶來(lái)的擾動(dòng)。