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全球大宗商品在近期表現(xiàn)出極強的走勢，包括石油在內(nèi)的許多大宗商品的期貨價格在近期都出現(xiàn)了強勁的現(xiàn)貨溢價，表明當前的市場供應(yīng)緊張。

全球金融市場數(shù)據(jù)和基礎(chǔ)設(shè)施提供商Refinitiv網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，Refinitiv Core Commodity CRB 指數(shù)（衡量大宗商品價格的綜合指標）同比上漲 46%，這是自 1995 年可獲得可比數(shù)據(jù)以來最大的一年增長。

高盛表示，大宗商品供應(yīng)吃緊的形勢已創(chuàng)下至少1997年來之最。此番漲勢令以高盛為代表的部分華爾街投行認為新的 “超級周期” 可能已經(jīng)到來。

OANDA高級市場分析師Edward Moya接受《》記者采訪時表示，大宗商品的供應(yīng)非常緊張，許多金屬、農(nóng)作物和能源的需求將在今年上半年繼續(xù)保持強勁，現(xiàn)貨溢價的現(xiàn)象或持續(xù)到夏季。

分析師：漲價不具持續(xù)性

Refinitiv網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，Refinitiv Core Commodity CRB 指數(shù)同比上漲 46%。在該指數(shù)包含的22 種主要大宗商品中，有 9 種漲幅超過 50%，其中，咖啡上漲了91%，棉花上漲了 58%，鋁價上漲了53%。

高盛大宗商品研究全球主管Jeff Currie此前表示，目前所有大宗商品市場都處于短缺狀態(tài)。在他30年的職業(yè)生涯中，從未見過像目前這樣的緊張局面。

值得注意的是，全球多數(shù)大宗商品期貨品種處在遠期貼水（backwardation）的價格結(jié)構(gòu)中，也就是說，遠月的期貨價格低于近月的期貨價格。這種凸顯供給短缺的偏緊形勢創(chuàng)下至少1997年來之最。

如此趨勢下，以高盛為代表的部分華爾街投行十分看好大宗商品前景，認為大宗商品可能已進入一個10年“超級周期”。（注：“超級周期”通常代指大宗商品價格高于長期平均價格（10―35年）的時期，通常由世界性的結(jié)構(gòu)變化驅(qū)動。）回顧歷史，上一次大宗商品如此繁榮的時期可以追溯到2000年初期。

但Edward Moya告訴每經(jīng)記者，本次大宗商品的上漲周期可能將持續(xù)到夏季。“上一輪大宗商品超級周期的出現(xiàn)是由于當時新興市場的需求激增，導致了供應(yīng)不足。”Edward Moya解釋說。

“目前有大約三分之二的大宗商品處于遠期貼水的價格結(jié)構(gòu)，這表明大宗商品的供應(yīng)非常緊張?！彼硎尽！霸S多金屬、農(nóng)作物和能源的需求將在今年上半年繼續(xù)保持強勁，這種現(xiàn)貨溢價的現(xiàn)象也將繼續(xù)走強?！?/p>

英國商品研究所首席經(jīng)濟學家Jumana Saleheen此前也就此發(fā)表過類似觀點，認為價格漲勢可能會持續(xù)一段時間，但更像是商業(yè)周期的上升，而非超級周期。

據(jù)日經(jīng)新聞評論報道，大宗商品市場主要受到兩個方面的影響。一方面，隨著全球經(jīng)濟從新冠疫情中復(fù)蘇，需求有所反彈。另一方面，地緣政治風險正在加劇供應(yīng)的緊張局勢，使需求無法得到有效滿足。

能源價格或在天氣轉(zhuǎn)暖后下降

大宗商品供應(yīng)吃緊已經(jīng)引發(fā)了市場的一系列連鎖反應(yīng)。

由于生產(chǎn)成本上升，使用大量電力的鋁冶煉廠被迫減產(chǎn)，進一步加劇了金屬短缺；飆升的天然氣價格推高了化肥的主要成分――氨的價格，進而推高糧食價格。據(jù)報道，在泰國，截至 1 月份的三個月內(nèi)，豬肉價格上漲了約 50%，被用作豬飼料的大豆和玉米價格也相應(yīng)被推高。

在能源領(lǐng)域，價格的飆升也引發(fā)了市場關(guān)于高度依賴能源進口的國家的擔憂。國內(nèi)春節(jié)期間，國際WTI原油自2014年以來首次突破90美元，最高達93.17美元，4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格也累計上漲3.5%。據(jù)國際能源署2019年的數(shù)據(jù)，在全球 143個國家和地區(qū)中，47個國家的能源需求一半以上依賴進口。

日經(jīng)新聞評論報道稱，盡管全球?qū)υ偷男枨箫j升，但對供應(yīng)的投資卻因經(jīng)濟去碳化的舉措而受到阻礙，俄羅斯和烏克蘭的緊張關(guān)系也推高了天然氣的價格。與此同時，供應(yīng)鏈中斷和勞動力短缺的危機進一步加劇了供需平衡的壓力。

Edward Moya認為，烏克蘭局勢和伊朗核談判帶來的地緣政治風險是影響能源價格的最大因素，價格預(yù)計還將繼續(xù)波動?！皳?jù)普遍預(yù)計，今年上半年原油需求將超過供應(yīng)，因此，能源產(chǎn)量仍是市場關(guān)注的重點。在石油市場真正找到平衡之前，能源價格將保持高度波動性。”他分析道。

“能源價格在第一季度和第二季度可能繼續(xù)保持高位，但隨著產(chǎn)出增加，天氣轉(zhuǎn)暖后，（能源價格）應(yīng)該會開始下降?！彼f。

另外，在Jeff Currie看來，本輪大宗商品超級周期的最大受益者是金屬，并將當前的金屬比作了2000年初期的石油，認為“銅可能將成為新的石油”。由于銅在全球經(jīng)濟去碳化的戰(zhàn)略中不可或缺，它可能將成為應(yīng)對日益增加的市場波動的最佳對沖工具之一。