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出售百草味的好想你失去了重要的業(yè)績增長來源，而其現(xiàn)階段主營的紅棗業(yè)務(wù)或難以獨立支撐公司業(yè)績增長。

又到半年報集中發(fā)布季，上市公司紛紛交出上半年的成績單，近日，好想你健康食品股份有限公司(下稱好想你，002582.SZ)也發(fā)布了自剝離百草味后的首份業(yè)績報告。

半年報顯示，報告期內(nèi)，好想你實現(xiàn)營業(yè)收入24.87億元，同比減少12.95%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為22.56億元，同比大增1680.02%。

事實上，今年上半年其歸母凈利潤較上年同期(重組前)大幅增長，主要原因系該公司完成杭州郝姆斯食品有限公司(百草味母公司，下稱百草味)100%股權(quán)出售事項。半年報顯示，該筆出售為好想你貢獻(xiàn)了約22.85億元的凈利潤，占?xì)w母凈利潤的101.26%。

值得關(guān)注的是，好想你把出售百草味獲得的巨額收益歸于非經(jīng)常性損益，因此該公司上半年扣非歸母凈利潤為虧損8368.80萬元，同比大幅下降200.34%。

可以看到，剝離百草味對好想你的影響，正逐步在業(yè)績報告中表現(xiàn)出來，而其現(xiàn)階段主營的紅棗業(yè)務(wù)或難以獨立支撐公司的業(yè)績增長。

半年扣非凈利虧損超8000萬

雖然仍有眾多上市公司尚未脫離疫情陰霾，但好想你還是如市場預(yù)期的那樣交出了一份看起來“亮眼”的半年報——上半年實現(xiàn)營業(yè)收入24.87億元，同比減少12.95%，實現(xiàn)歸母凈利潤22.56億元，同比上漲1680.02%。

不過，其上半年扣非歸母凈利潤為虧損8368.80萬元，同比大幅下降200.34%。主要系出售百草味100%股權(quán)所致。

好想你曾在半年報業(yè)績預(yù)告中表示，受新冠肺炎疫情的不利影響，公司及上下游企業(yè)復(fù)工延遲，產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售不能正常進行，線下門店暫停營業(yè)，線上銷售物流受阻，公司營業(yè)收入和毛利率受到影響，導(dǎo)致報告期歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期(重組后)有所下降。

事實上，雖然百草味已被出售，但好想你今年上半年的業(yè)績?nèi)院喜⒘税俨菸?—5月的經(jīng)營數(shù)據(jù)。

2020年半年報顯示，分產(chǎn)品看，歸屬于百草味的堅果類產(chǎn)品仍是好想你的主要收入來源，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入11.70億元，占總營收的47.04%，另外果干類和肉鋪/海鮮類分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.93億元和3.27億元，分別占總營收的11.78%和13.14%。

好想你曾在出售公告中表示，未來公司將聚焦原有的紅棗主業(yè)，但紅棗類產(chǎn)品在今年上半年僅為公司貢獻(xiàn)了2.77億元的營業(yè)收入，占比僅為11.16%。此外，好想你的紅棗類產(chǎn)品的營收和毛利率更是雙雙出現(xiàn)下滑，營收同比減少了28.65%，是各產(chǎn)品分類中降幅最大的，毛利率雖然達(dá)37.60%，為各產(chǎn)品分類中最高，但仍同比減少了0.81個百分點。

顯然，依靠紅棗難以支撐起好想你的業(yè)績增長。

此外，半年報顯示，好想你上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.25億元，同比大降49.92%，該公司表示主要系報告期內(nèi)受疫情影響銷量下降及出售郝姆斯只含其前五個月的數(shù)據(jù)所致。而在現(xiàn)金流下降的同時，好想你的財務(wù)費用卻在暴增，今年上半年其財務(wù)費用為2243.19萬元，同比暴漲905.05%。好想你稱這主要系收到外幣的匯兌損益及借款利息支出增加所致。同時，其研發(fā)投入也在減少，今年上半年該公司研發(fā)投入約1621.96萬元，同比減少14.91%，好想你方面表示主要系受疫情影響，研發(fā)活動未能正常開展所致。

另外，與半年報同時發(fā)布的還有一份計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告。公告顯示，好想你擬計提2020年半年度各項資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計7406.12萬元，其中計提劃賬準(zhǔn)備4726.10萬元，計提存貨跌價準(zhǔn)備2680.02萬元，占公司2019年度經(jīng)審計歸母凈利潤的38.45%?？鄢髽I(yè)所得稅影響后，該公司2020年半年度歸母凈利潤將減少5536.65萬元。

截至2020年6月末，好想你的應(yīng)收賬款為1.26億元，存貨為2.41億元。同期，由于出售郝姆斯收到現(xiàn)金，好想你的貨幣資金為29.36億元。

紅棗能撐起主業(yè)嗎?

公開資料顯示，好想你成立于1992年，于2011年登陸深交所中小板市場上市，成為“紅棗第一股”。次年，借著電商發(fā)展的大環(huán)境，好想你開始發(fā)力電商，但發(fā)展并不順利。2011—2015年，好想你分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.85億元、8.97億元、9.08億元、9.73億元和11.13億元，同期實現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元、1.00億元、1.02億元、0.54億元和-0.03億元，陷入增收不增利的局面。對于2015年的首度虧損，好想你表示主因是商超等渠道費用增加。

正是在這一年，好想你開始籌劃收購百草味。百草味成立于2003年，當(dāng)時已成立超10年，2013—2015年分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.29億元、6.12億元和12.64億元，分別同比增長167.51%和106.44%，僅2015年“雙十一”的單日營收就超1.2億元。

2016年8月，好想你作價9.6億元獲得百草味100%股權(quán)，成為當(dāng)年“國內(nèi)零食電商并購第一案”。雙方當(dāng)時還簽訂了對賭協(xié)議，百草味承諾2016—2018年的歸母凈利潤分別不低于0.55億元、0.85億元和1.1億元。最終，百草味不僅完成了業(yè)績承諾，還成為好想你重要業(yè)績增長引擎。

在收購?fù)瓿僧?dāng)年，好想你即實現(xiàn)營業(yè)收入20.72億元，同比大增86.14%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，同比暴增1314.69%。2016—2019年，好想你的營業(yè)收入從20.72億元增長到59.61億元，歸母公司凈利潤從0.39億元增長至1.93億元，其中百草味2019年實現(xiàn)營業(yè)收入50.23億元，實現(xiàn)凈利潤1.71億元。

直至今年2月，好想你表示擬以現(xiàn)金出售的方式，作價7.05億美元(約合49.53億元人民幣)，向百事飲料出售公司持有的郝姆斯100%股權(quán)。

此前曾有業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，好想你4年前以9.7億元收購了百草味，如今以49億元出售，4年獲利近40億元是一次成功的產(chǎn)業(yè)投資。但從好想你最新公布的半年報看，出售百草味是否真正有利于公司發(fā)展有待商榷。

本次交易前，好想你主要從事紅棗、凍干產(chǎn)品、堅果、果干等食品的研發(fā)、采購、生產(chǎn)和銷售。該公司在相關(guān)公告中表示，通過出售百草味，其將把所有精力聚焦棗業(yè)主業(yè)，同時將回收充?，F(xiàn)金，為向健康食品領(lǐng)域擴張打下基礎(chǔ)。但就現(xiàn)階段而言，紅棗顯然無法支撐起公司業(yè)績。

年報顯示，2017—2019年，好想你紅棗類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.61億元、8.68億元、7.35億元，占總營收比例分別為23.61%、17.54%、12.33%。2020年上半年，紅棗類的營收、營收占比和毛利率更是出現(xiàn)大幅下滑，僅實現(xiàn)營業(yè)收入2.77億元，同比下滑28.65%，占總營收的比重為11.16%，毛利率同比下降0.81個百分點至37.60%。

除了紅棗業(yè)務(wù)下滑，好想你在銷售渠道上也面臨新的挑戰(zhàn)。官網(wǎng)顯示，好想你的產(chǎn)品主要通過專賣渠道、電商渠道、商超渠道、流通渠道、出口渠道等銷售。曾幾何時，直營和加盟等專賣渠道是好想你紅棗銷售收入的主要來源，但近年來，好想你的門店數(shù)量急劇萎縮，專賣店從2016年的1200余家，減少到2019年的700多家。

據(jù)2020年半年報顯示，現(xiàn)在電商銷售是公司銷售的重要組成部分，報告期內(nèi)其營業(yè)收入占比超90%。5月22日，好想你更是在互動平臺表示，公司在2020年已制定了明確的網(wǎng)紅直播帶貨計劃。

此外據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2018年我國紅棗產(chǎn)業(yè)規(guī)模約690億元，年均復(fù)合增長率12.28%。好想你作為行業(yè)頭部公司，市場占有率也僅有1%左右。行業(yè)整體小散、整合難度大的特點短期內(nèi)難以改變。

購買理財和認(rèn)購私募資金

從目前看，出售百草味獲得的大量資金或并未被好想你用在發(fā)展紅棗主業(yè)上，近期，該公司反而在股份回購、購買理財和認(rèn)購私募資金上多有布局。

6月8日，好想你發(fā)布公告稱，擬使用自有資金回購公司部分A股股份，回購的股份數(shù)量不低于公司總股本的21.91%、不超過43.83%，回購價格不超13元/股(含)，對應(yīng)的回購金額分別為14.69億元、29.38億元。

值得注意的是，這筆回購的金額和比例都創(chuàng)造了A股歷史紀(jì)錄，因而被市場廣泛關(guān)注，好想你的股價也自此一路上漲，目前仍在13元的回購價格以上。不過，據(jù)最新的股份回購進展情況顯示，截至今年7月末，該公司尚未實施本次股份回購。

同日，好想你表示，為提高收到的百草味的出售款的使用效率，該公司擬在前次不超過20億元理財?shù)幕A(chǔ)上，追加使用自有閑置資金19億元購買理財產(chǎn)品，即使用合計不超過39億元的自有閑置資金購買理財產(chǎn)品。此外，好想你擬以3018萬元的價格轉(zhuǎn)讓其所持有的新疆若羌好想你棗業(yè)發(fā)展有限責(zé)任公司100%股權(quán)。

8月5日，該公司再次公告，將使用自有資金認(rèn)繳出資2億元參與認(rèn)購私募股權(quán)基金份額，未來可借助晨壹管理及晨壹投資在境內(nèi)外資本市場投融資、并購重組等領(lǐng)域的專業(yè)經(jīng)驗和資源，助力公司長期發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)。（研究員 卓瑪）